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　　来源：中国基金报

　　【导读】黄金连跌3个月 ，怎么看？

　　记者：闫军

　　全球风险资产遭遇“黑色星期一”，避险资产黄金似乎也失灵了 。

　　一方面
，国际金价持续下挫。在抹去今年全部涨幅后，6月8日 ，现货黄金和纽约期货黄金再次下探
，一度双双失守4300美元/盎司
。

　　另一方面，资金正在撤离避险板块。Wind数据显示 ，截至6月5日
，全市场20只黄金主题ETF整体规模较5月初缩水超260亿元，规模缩水的原因除了净值下跌之外 ，还有超113亿元资金净流出 。

　　金价自今年1月底触达5626.8美元/盎司的年内高点以来
，中间虽有反弹，但已经连续3个月下跌 ，今日一度失守4300美元/盎司
，原因何在？在地缘政治紧张的当下，黄金为何不能避险？从长期来看 ，黄金投资机会如何？

　　5月以来黄金主题ETF规模缩水超260亿元

　　这一次，投资者没有对黄金ETF“越跌越买 ”
。

　　6月8日
，现货黄金一度跌破4300美元/盎司，触及11周以来最低水平 ，同时COMEX黄金期货较1月底的年内高点已经下跌超18%。

　　随着金价下跌
，资金也在撤离黄金板块 。Wind数据显示，截至6月5日 ，全市场20只黄金主题ETF合计规模为3003.42亿元
，较5月初的3266.55亿元减少了263亿元
。“跌跌不休 ”的金价影响了规模，更有113亿元资金撤离了上述ETF。

　　具体来看 ，商品类黄金ETF自5月以来跌幅约0.5%
，资金撤离明显，华安黄金ETF自5月以来净流出72.16亿元、国泰黄金ETF和易方达黄金ETF分别净流出16亿元 、10.54亿元 。而资金对同期跌幅普遍超10%的黄金股ETF态度不一 ，永赢黄金股ETF获得3.8亿元买入
，而华夏黄金股ETF则有约4亿元资金净流出
。

　　此前黄金价格大涨也成就了华安黄金ETF率先突破千亿元规模，作为市场规模最大的黄金ETF ，该ETF在今年金价最高点迎来规模新高，达到1354.75亿元
，随后规模有所波动，虽然在3月2日再次突破1300亿元 ，但整体呈现下滑趋势。截至最新
，该ETF规模为1016.15亿元，迫近千亿元门槛 。

　　黄金为何如此急跌？

　　对于黄金板块的大跌的原因 ，永赢基金表示
，此轮下跌的背后，是上周五美国超预期非农数据引发的全球加息恐慌 ，叠加地缘冲突再起
、流动性冲击等多重利空因素的叠加
。

　　其一
，美国5月非农就业数据大超预期，彻底扭转了市场的降息预期。数据显示 ，5月新增非农就业17.2万人
，远超市场预期的8.5万人，同时3月、4月数据合计上修9.3万人 。强劲的就业数据叠加持续的通胀压力 ，使市场对美联储年内加息的预期飙升。

　　其二，地缘冲突与流动性冲击放大了市场波动
。伊朗时隔两个月再袭以色列
，地缘局势紧张推升油价，进一步加剧了通胀担忧。

　　“美伊走向与海峡能否通航是最近一段时间影响黄金表现的主要因素 ，一是对宽松空间的影响
，油价中枢的抬升已改变了美国通胀指标运行的区间，叠加仍然顽强的就业市场 ，年内宽松可能基本结束
，美元易于走强 。 ”博时基金基金经理王祥表示，同时 ，无论是海湾内基建受损的石油出口国
，还是石油净进口国，现金流均有所收紧 ，但这些国家恰恰是此前除中俄两国以外的黄金最大边际买家
，央行整体买兴有所下降
。

　　在这一背景下，海外投行当前普遍看空黄金 ，包括高盛 、摩根士丹利
、摩根大通、德国商业银行 、美国银行在内的多家机构下调金价预期，对2026年下半年或年底的金价预测集中在2850—3000美元/盎司区间
，下调幅度在170—300美元/盎司之间。

　　更为重要的是，以AI为首的科技股板块暴跌 ，引发了跨市场的流动性紧张
，加剧了市场的波动 。跨市场流动性冲击之下，黄金的避险功能也被削弱
。

　　有机构人士调侃：“多资产配置是把鸡蛋放在不同的篮子里 ，今天发现篮子都在同一辆车上。”

　　央妈逆势“大跌大买
”

　　公募称“黄金中长期投资逻辑未变”

　　黄金虽然是传统意义上的避险资产
，但从来不是低波动资产，以今年为例 ，金价在一月底“摸高 ”5626.8美元/盎司
，又在3月23日跌至年内最低点4100美元/盎司，年内最大回撤超27% 。

　　金价回调何时“刹车
”？王祥认为 ，展望后续
，黄金一个月波动率已从1月的40%下降至当下接近20%的水平，有望吸引中长期资金重新关注
。如果未来霍尔木兹海峡进入有序开启阶段 ，油价有望回落，基于流动性收紧和供需变化对金价不利的逻辑都有望反转。

　　在永赢基金看来
，当前黄金急跌是典型的脉冲式扰动，而非基本面逻辑的结构性反转 。在市场恐慌情绪蔓延之际 ，支撑黄金中长期价值的核心支柱依然稳固
，板块在经历快速“杀跌
”后，投资性价比反而更加凸显
。

　　首先 ，全球央行的战略性配置持续支撑。

　　中国央行6月7日公布的数据显示
，5月末黄金储备环比大增32万盎司，达到7496万盎司 ，为连续第19个月增持
，且创下2024年底以来最大单月增幅纪录 。

　　值得关注的是，中国央行今年1—5月连续分别增持4万盎司
、3万盎司、16万盎司 、26万盎司
、32万盎司 ，从增持量与金价对比来看
，呈现“大涨少买，回撤就多买”的态度。

　　永赢基金进一步指出 ，机构这种在价格调整期间逆势“加仓 ”的行为，清晰地传递了官方机构“逢低布局
”的战略性配置信号
，而非短期的价格追逐
。

　　从更宏观的视角看，截至2025年底 ，黄金在全球官方储备中的占比已升至27%
，超越美债成为第一大储备资产，这一“去美元化”的长期趋势仍在深化。

　　其次 ，短期宏观利空的可持续性存疑 。对于超预期的非农数据
，市场有分析认为可能与世界杯赛事带来的一次性需求脉冲有关，影响是否会持续 ，仍需观察后续几个月的数据来验证
。

　　此外
，考虑到美国高企的国债利息支出压力，白宫对降息的诉求是明确的 ，美联储货币政策转为持续加息的可能性较小。一旦后续经济数据回落
，市场的紧缩预期很可能被证伪，届时压制黄金的金融属性将得到修复 。