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　　随着6月30日美国“232关税”调查报告出具时点临近 ，全球AI算力相关金属市场将迎来新一轮波动 。

　　高盛等国际投行分析
，若美国落地针对铜的新一轮关税政策，美国采购方或将开启大规模囤货
。当前美国COMEX铜库存已突破65万吨 ，创下历史高位。与此同时
，国际市场上，钨 、锡
、钽、铟等深度绑定AI算力产业链的小金属 ，供给紧张或将进一步加剧 。

　　美国铜关税决定倒计时

　　去年7月，美国政府曾公布关于铜的关税方案
，此前仅针对铜半成品等征收50%关税，而精炼铜暂获豁免 ，但计划自2027年起分阶段对精炼铜加征关税
。该方案最终落地与否将在6月底敲定
，美国商务部需于6月30日前提交“232关税 ”的调查报告，并据此作出最终决策。“232关税
”全称为《1962年贸易扩展法第232条国家安全进口调查报告》 ，赋予美国商务部权限：调查特定商品进口规模 、供应链是否损害美国国家安全、国防工业
、关键产业链自主供给能力 。

　　铜是算力产业链核心金属
，也是体量最大、最核心的算力基建龙头品种。过去一年伦敦金属交易所（LME）铜价累计涨幅接近40%，美国贸易商提前布局套利 ，持续从LME及全球各地向COMEX（纽约金属交易所）仓库转运铜材
。COMEX铜库存自2025年2月约8万吨持续走高
，现已突破65万吨，创下历史新高。COMEX铜价长期高于LME铜价 ，背后核心逻辑是市场押注6月30日精炼铜关税政策落地 。

　　LME数据显示
，上周伦铜库存延续去库态势，最新库存为35.21万吨 ，创下近三个月低位
。业内人士认为，若美国相关关税如期落地
，美国铜价可能进一步飙升；海外其他地区铜供给持续外流，短缺压力将显著加剧。

　　海关数据显示 ，美国精炼铜进口规模同步刷新历史纪录 。2025年1月至2026年5月
，美国未锻轧精炼铜月均进口量约14万吨，接近2024年月均水平的两倍
。剔除本土实际供需消耗后 ，2025年全年超额进口铜量近87万吨
，2026年前五个月新增超额进口约40万吨。综合测算，18个月内美国累积超额铜库存规模已接近120万吨 。

　　美国新关税预期已给全球市场带来冲击
。高盛在本月早些时候发布的一份报告中表示 ，如果美国政府拟议的关税生效
，2026年下半年铜价可能会飙升至每吨14000美元以上，从而引发美国买家掀起新一轮囤货潮。

　　AI上游材料供给收紧

　　除铜外 ，锡 、钽
、铟、钨也是AI算力产业链关键金属 。综合市场统计数据
，锡价自去年11月约30万元/吨涨至当前40万元/吨，半年涨幅40%；钽锭价格较去年年末大涨158%；铟年初至6月中旬涨幅约60%
。65%品位黑钨精矿当前均价52万元/吨 ，较2024年14万元/吨的低点累计涨幅近三倍。

　　在“算力金属 ”需求爆发的背景下，相关品种的需求逻辑已从传统工业周期驱动
，切换至长期结构性增长驱动，产业链迎来价值重估 。今年以来 ，钨 、锡
、锗等相关标的行情持续走强
，驰宏锌锗、云南锗业等个股多次创出阶段新高。ETF产品方面，跟踪中证稀有金属主题指数的稀有金属ETF华夏（159053） ，该基金单周份额增量超7000万份
，规模扩张势头明显
。

　　兴业证券首席策略分析师张启尧团队认为，今年4月以来 ，除了AI算力硬件持续凝聚市场共识之外
，AI上游材料涨价同样是资本市场上的一条重要线索。往后看，除了AI需求拉动的结构性亮点之外 ，宏观层面的涨价线索也有望进一步丰富 。随着夏季高温天气来临 、“金九银十
”经济旺季临近
，7至10月将迎来年内第二个涨价窗口
。

　　值得注意的是，供给端刚性约束在进一步强化 ，国内环保限产与开采指标同步收缩，且6月15日正式施行的《中华人民共和国矿产资源法实施条例》进一步确认了稀土
、锂、钨等36种战略性矿产资源的法律地位
，强化了全链条管控和违法从重处罚机制，政策管控升级进一步强化了市场对战略金属价值重估的预期。

　　当前 ，海外市场小金属价格涨幅远大于国内 。以钨料价格为例
，根据亚洲金属网，以6月20日作为基准日 ，近360天中国离岸 、鹿特丹仓库价格涨幅分别为52%
、127%
。业内人士分析
，随着AI上游材料被各国列入国家级战略性矿产资源目录，结合AI产业链开支的确定性明显 ，上游材料仍在高度景气中。

　　机构：AI基建维持高增长

　　今年上半年AI板块行情热度走高
，引发投资者对泡沫的担忧 。不过，多家机构预判 ，AI基建领域资本开支仍将维持高增长
。

　　当前
，全国一体化算力网建设正在加速推进。截至今年3月底，我国已建成智能算力规模188.2万P（拍算力） ，为去年同期2.5倍，市场预计后续仍将保持高速增长态势 。摩根资产管理投资总监杜猛在近日领航者机构策略会上表示
，今年市场主要围绕产业景气度定价，AI仍是全球科技产业中“最大公约数
”
。

　　东莞证券认为 ，随着全国一体化算力网建设持续推进
，算力基础设施自主可控的重要性进一步提升。在外部环境不确定性仍存、先进芯片及关键设备材料供应受限的背景下，国产算力芯片 、存储、半导体设备和核心材料的自主可控需求更加突出 。半导体设备与材料作为晶圆制造和先进封装的重要支撑环节 ，是国产替代持续推进的重要受益方向。

（文章来源：证券时报）