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【央视新闻客户端】2026年06月22日 05时45分53秒

国盛证券首席经济学家，熊园 博士

国盛证券宏观分析师 ，薛舒宁

每半月
，我们基于“供给、需求
、价格、库存 、交通物流
、流动性
”6大维度，跟踪最新高频变化 ，本期为近半月（6.8—6.21）综述
。

核心结论：近半月高频变化有四：一是美伊达成谅解备忘录
，布伦特原油价格一度跌至76.4美元/桶，之后黎以开火致伊朗封锁海峡 ，油价再度震荡小升；二是6月上中旬地产销售小幅走弱，新房销售同比降至-0.6%（5月同比增0%）
，二手房销售同比降至10.6%（5月同比增16.6%）；三是近半月钢铁、水泥 、沥青
、焦煤、汽车开工率环比回落，地产链 、基建实物工作量仍弱；四是国内货币市场利率时隔两月重回政策利率上方 ，资金面整体偏紧；美联储加息预期再升温
，美元上行。

1
、继续提示：近期美伊局势波动反复、正朝着签署最后协议的方向发展，不过考虑到高油价已持续三个多月 ，滞后影响尚未全面显现：对经济
，下游利润将被进一步挤压；对通胀，CPI和PPI同比读数有望延续回升趋势 、但幅度应会放缓；对政策 ，短期重心是“用好用足”既定政策
，后续增量政策可期
、节奏“边走边看 ” 。

2、具体看，近半月（6.8—6.21）高频表现如下：

>供给：高油价冲击显现 ，上下游开工多数回落；

>需求：地产销售小幅走弱
，生产复工多数回落；

>价格：油价回落，上下游价格走势分化；

>库存：美国石油库存降至22年来最低；

>交通物流：航班执飞回升 ，地铁客运人数回落；

>流动性：国内资金利率回升，美元指数上行
。

报告摘要：

一 、热点追踪：美伊有望达成协议
，油价出现明显回落。

>尽管美伊达成谅解备忘录，但霍尔木兹海峡尚未解除封锁 ，通航量仍处低位 。美伊于6月17日达成《美利坚合众国与伊朗伊斯兰共和国之间的伊斯兰堡谅解备忘录》
，并于德黑兰时间18日完成远程签署，开启为期60天的谈判窗口以解决核问题等分歧 ，布伦特原油价格一度跌至76.4美元/桶
。6月19日以色列向黎巴嫩开火
，20日伊朗宣称将关闭霍尔木兹海峡。6月21日，美伊谈判代表抵达瑞士比尔根山 ，双方将于当日举行会谈
，谈判前景不确定性仍大 。目前霍尔木兹海峡仍处于事实上的封锁状态，6月1日至6月20日 ，霍尔木兹海峡日均通航量为8.9艘次（5月为8.4艘次）
，日均油气船通航量为2.6艘次（5月为2.2艘次）。

>冲突爆发前，市场预期全年原油价格中枢约为73美元/桶；美伊达成谅解备忘录后 ，目前市场预期三季度原油价格约为84美元/桶，四季度原油价格约为79美元/桶
，全年原油价格中枢约为88美元/桶
。

>全球原油浮动仓储量回落，主因霍尔木兹海峡受阻致库存持续消耗；亚洲买家需求回暖；美伊达成谅解备忘录强化供应恢复预期。至6月14日 ，全球原油浮动储量为0.79亿桶
，较冲突爆发后最高值降7510.9万桶；中东原油浮动仓储量为1427.9万桶，较冲突爆发后最高值降5342.6万桶 。

二、供给：高油价冲击显现 ，上下游开工多数回落
。

>钢铁：近半月
，全国247家样本高炉开工率均值环比下降0.1个百分点至84.1%，弱于季节规律 ，相比2025年同期偏高0.6个百分点。

>煤炭：近半月
，焦化企业开工率均值环比降0.1个百分点至70.4%，弱于季节规律 ，相比2025年同期偏高0.6个百分点 。

>基建：近半月
，石油沥青装置开工率均值环比回落2.9个百分点至12.6%；水泥发运率均值环比下降0.5个百分点至41.6%
。

>化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回升5.0个百分点至66.1%，强于季节规律 ，相比2025年同期偏低16.4个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比下降4.9个百分点至73.9%，同比偏低16.5个百分点

>汽车：近半月
，汽车半钢胎开工率环比回落2.2个百分点至70.0%，弱于季节规律 ，同比偏低8.2个百分点。

三
、需求：地产销售小幅走弱
，生产复工多数回落 。

>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比下降2.9%，弱于季节规律 ，相比2025年、2019年同期分别偏高12.5% 、40.4%；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低
，相比2025年同期偏低15.8%，相比2019年同期偏低58.4%；钢材表需均值环比降0.5% ，强于季节规律
，其中螺纹钢表需均值环比降12.4%，强于季节规律 ，绝对值均为近年同期最低
。

>线下消费：新房
、二手房销售走势分化

1）新房：6月新房销售同比转负。6月1日-20日
，30大中城市商品房日均成交面积录得24.0万㎡，环比5月均值降4.7% ，弱于季节规律，绝对值为近年同期最低
，同比降0.6%（5月同比增0%） 。

2）二手房：6月二手房销售同比增幅收窄
。6月1日-20日，18个重点城市二手房日均成交面积录得25.0万㎡ ，环比5月均值增2.9%
，弱于季节规律，同比增10.6%（5月同比增16.6%）。

3）乘用车：6月1日-6月14日 ，乘用车日均销售3.8万辆
，环比降5.2%，同比降18.9%（5月同比降19.9%） 。

四、价格：油价回落 ，上下游价格走势分化。

>上游资源品：煤炭价格上涨
，原油 、铜
、铁矿石价格均有所回落
。近半月，南华工业品指数均值环比下降2.6% ，同比涨幅收窄至13.6%。重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比下跌9.9%至85.9美元/桶
，同比涨幅收窄至19.4% 。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨0.9%，同比涨幅扩大至40.9%
。焦煤期货（连续合约）结算价近半月均值环比上涨1.2% ，同比涨幅收窄至72.9%。铁矿石期货（连续合约）结算价近半月均值环比下跌2.9%，同比涨幅收窄至4.0% 。LME铜现货价近半月均值环比下跌0.8%
，同比涨幅收窄至39.2%
。

>中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比下跌1.2% ，同比上涨4.9%。水泥价格均值环比下跌0.1%、同比下跌17.8% 。

>下游消费品：近半月
，猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨
。猪肉价格均值环比下跌1.1%至约14.6元/公斤 ，同比下跌28.0%。蔬菜价格环比上涨2.9%
，强于季节规律，同比下跌1.1% 。

五 、库存：美国石油库存降至22年来最低
。

>能源：近半月 ，沿海8省电厂存煤环比上升2.3%
，同比上升3.1%
、相比2019年同期偏高9.8%。全美原油及石油产品库存环比下降3035.7万桶，绝对值为15.4亿桶 ，为近22年来的最低水平 。

>金属：近半月
，钢材库存环比增1.2%，电解铝库存环比降6.3%。

>建材：沥青库存环比降9.7% ，同比降23.1%
。水泥库容比均值环比下降1.3个百分点至66.4%，相比2025年同期偏高0.2个百分点。

六、交通物流：航班执飞回升
，地铁客运人数回落 。

>人员流动：航班执飞数量回升，地铁客运人数减少
。近半月 ，航班执飞数量环比回升3.9%
，弱于季节规律，同比偏低5.6%。10个重点城市地铁客运人数环比下降2.7% ，弱于季节规律
，同比偏高1.2% 。

>出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比降12.7% ，同比升50.8%
。中国出口集装箱运价指数环比升7.7%
，同比升20.6%。

七 、流动性跟踪：国内资金利率回升，美元指数上行 。

>货币市场流动性：近半月央行加大公开市场流动性投放力度 ，呵护跨季资金面平稳
，应对资金面超预期收紧
。具体看，近半月央行通过OMO实现货币投放26548亿元 ，回笼9452亿元，资金净投放17096亿元。货币市场利率时隔两月回升至政策利率之上
，资金面整体偏紧 。近半月来，DR007
、R007和Shibor（1周）中枢分别环比上行7.6bp、6.0bp 、7.0bp至1.461%、1.473%
、1.462% ，运行于政策利率之上
。R007、DR007利差下行1.5个bp
，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比上行，3月期AAA 、AA+同业存单到期收益率环比均上行6.2bp 。

>债券市场流动性：近半月 ，利率债合计发行11488.6亿元
，环比上期少发1176.1亿元。具体看：国债发行5205.3亿元，环比多发1214.6亿元
。地方政府债发行4633.3亿元 ，环比少发1560.7亿元
，其中：地方专项债发行1767.6亿元；年初以来累计发行16722.0亿元，按照44000亿元的额度计算 ，发行进度38.0%
，与2025年同期基本持平。政策性银行债发行1650.0亿元，环比少发830亿元 。国债利率长端
、短端均上行
。10Y国债到期收益率中枢环比上行1.8bp ，1Y国债到期收益率中枢环比上行2.5bp，分别收于1.730%、1.172%。

>汇率&海外市场：美联储加息预期再度升温
，美元指数上行；美伊局势缓和影响，油价回落 、通胀预期缓解 ，美债
、日债及大部分欧债收益率有所回落 。近半月
，美元指数中枢环比上行0.8%，收于100.753；离岸人民币汇率先升后贬、中枢降0.1% 、收于6.782 ，始终位于6.8下方
。美伊达成谅解备忘录
，油价回落
、通胀预期缓解，截至6月18日 ，10年期美债收益率中枢环比降9bp
，收于4.46%；法国债收益率回升，英、德 、意
、日国债收益率回落；中美利差（中国-美国）倒挂幅度收窄2.8bp、收于273bp。

风险提示：政策力度 、外部环境、地缘博弈等超预期变化 。

正文如下：

一
、热点追踪：美伊谈判出现反复 ，油价大跌后再度上涨

尽管美伊达成谅解备忘录
，但霍尔木兹海峡尚未解除封锁，通航量仍处低位
。美伊于6月17日达成《美利坚合众国与伊朗伊斯兰共和国之间的伊斯兰堡谅解备忘录》 ，并于德黑兰时间18日完成远程签署，开启为期60天的谈判窗口以解决核问题等分歧
，布伦特原油价格一度跌至76.4美元/桶。6月19日以色列向黎巴嫩开火，20日伊朗宣称将关闭霍尔木兹海峡 。6月21日 ，美伊谈判代表抵达瑞士比尔根山
，双方将于当日举行会谈，谈判前景不确定性仍大
。目前霍尔木兹海峡仍处于事实上的封锁状态 ，6月1日至6月20日
，霍尔木兹海峡日均通航量为8.9艘次（5月为8.4艘次），日均油气船通航量为2.6艘次（5月为2.2艘次）。

美伊远程签署谅解备忘录 ，市场预期全年布油价格中枢在88美元/桶左右 。突爆发前
，市场预期全年原油价格中枢约为73美元/桶；美伊达成谅解备忘录后，目前市场预期三季度原油价格约为84美元/桶 ，四季度原油价格约为79美元/桶。

近半月全球原油浮动仓储量显著回落
，是供应收紧、需求回暖与预期改善三重因素共振的结果
。霍尔木兹海峡受阻使各类库存持续消耗；中国等亚洲买家需求回暖加速浮仓卸货；美伊达成谅解备忘录进一步强化供应恢复预期，推动浮仓原油提前流向市场。截至6月14日 ，全球原油浮动储量为0.79亿桶，较冲突爆发后最高值降7510.9万桶；其中中东原油浮动仓储量为1427.9万桶
，较冲突爆发后最高值降5342.6万桶 。

二 、供给：高油价冲击显现，上下游开工多数回落

高炉
、焦煤、基建开工率均回落
。近半月来 ，全国247家样本高炉开工率均值环比下降0.1个百分点至84.1%
，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为上升0.2个百分点），相比2025年同期偏高0.6个百分点 、相比2019年同期偏低0.7个百分点。焦化企业开工率均值环比下降0.1个百分点至70.4% ，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为上升0.1个百分点）
，相比2025年同期偏高0.6个百分点，相比2019年同期偏低6.2个百分点 。石油沥青装置开工率均值环比回落2.9个百分点至12.6% ，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为上升0.7个百分点）
，绝对值仍为近年同期最低，相比2025年
、2019年同期分别偏低18.8、29.4个百分点
。水泥发运率均值环比下降0.5个百分点至41.6% ，强于季节规律（2019-2025年同期均值为下降2.2个百分点）
，相比2025年同比偏高0.4个百分点，相比2019年同期偏低31.1个百分点。

化工 、化纤行业开工表现分化 。近半月来 ，PTA开工率均值环比回升5.0个百分点至66.1%，强于季节规律（2019-2025年同期均值为升1.8个百分点）
，相比2025年同期偏低16.4个百分点
、相比2019年同期偏低15.5个百分点
。江浙地区涤纶长丝开工均值环比下降4.9个百分点至73.9%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为升1.1个百分点） ，相比2025年、2019年同期分别偏低16.5 、21.0个百分点。

汽车开工率有所回落
、弱于季节规律 。近半月来
，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.2个百分点至70.0%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为降0.4个百分点） ，相比2025年同期偏低8.2个百分点、相比2019年同期偏低1.1个百分点
。

三 、需求：地产销售小幅走弱
，生产复工多数回落

1.生产复工：发电耗煤回落，土地成交偏弱

沿海8省发电耗煤环比回落 ，弱于季节规律。近半月沿海8省发电耗煤环比下降2.9%
，弱于季节规律，相比2025年、2019年同期分别偏高12.5%
、40.4% 。

百城土地成交面积仍为近年同期最低。近半月 ，百城土地成交面积均值环比回落23%
，弱于季节规律（2020-2025年同期均值为降17.2%），绝对值仍为近年同期最低 ，相比2025年同期偏低15.8%，相比2019年同期偏低58.4%
。

钢材表需环比回落、强于季节规律
，绝对值仍为近年同期最低。近半月，钢材表需均值环比降0.5%至858.1万吨 ，强于季节规律（2019-2025年同期环比均值为降4.7%）
，绝对值仍为近年同期最低，相比2025年 、2019年同期分别偏低2.1%
、19.4% 。其中：螺纹钢表需均值环比回落12.4% ，强于季节规律（2019-2025年同期环比均值为-12.9%）
，绝对值仍为近年同期最低，相比2025年、2019年同期分别偏低2.5% 、42.8%
。

5月挖机销售环比强于季节规律 ，同比为正增。5月挖掘机月均销量2.5万台
，环比4月均值下降13.7%，强于季节规律（2020-2025年同期均值为-20.2%） ，同比增36.2% 。5月重卡月均销量10.9万辆
，环比4月均值减少6.4%，弱于季节规律（2020-2025年同期均值为降3.4%） ，同比增23.3%
。

2.线下消费：新房
、二手房销售走势分化

6月新房销售同比转负。6月1日-20日，30大中城市商品房日均成交面积录得24万㎡
，环比5月均值降4.7%，弱于季节规律（2018-2025年同期环比均值为增5.6%） ，同比降0.6%（5月同比增0%）；其中：近半月看
，30大中城市新房日均销售环比降15.2%，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为增2.2%） ，同比降8.1% 。

6月二手房销售同比增幅收窄
。6月1日-20日
，18个重点城市二手房日均成交面积录得25万㎡，环比5月均值增2.9% ，弱于季节规律（2018-2025年同期环比均值为增3.0%）
，同比增10.6%（5月同比增16.6%）；其中：近半月，18个重点城市二手房销售环比降15.5% ，弱于季节规律（2018-2025年同期环比均值为增0.2%）
，同比降2.0%。

近半月乘用车销售环比回落，同比降幅仍阔 。据乘联会 ，6月1日-6月14日，乘用车日均销售3.8万辆
，环比降5.2%，同比降18.9%（5月同比降19.9%）
。

近半月观影人次环比回落、弱于季节规律。近半月 ，全国日均观影人次为154.8万人次
，环比降13.8%，弱于季节规律（2019-2025年同期环比均值为升0.9%） ，同比增40.6% 。

四 、价格：油价回落
，上下游价格走势分化

上游资源品：油价受美伊协议利好走弱，LME铜价受美联储加息预期压制下行 ，铁矿石价格随国内需求疲软回落
，煤炭价格因供紧需旺上涨。近半月来，南华工业品指数均值环比下降2.6% ，同比涨幅为13.6%
。重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比跌9.9%至85.9美元/桶
，同比涨幅收窄至19.4%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨0.9%，同比涨幅扩大至40.9% 。焦煤期货（连续合约）结算价近半月均值环比上涨1.2% ，同比涨幅收窄至72.9%
。铁矿石期货（连续合约）结算价近半月均值环比下跌2.9%，同比涨幅收窄至4.0%。LME铜现货价近半月均值环比下跌0.8%
，同比涨幅收窄至39.2% 。

中游工业品：螺纹钢
、水泥价格均下跌
。近半月来，螺纹钢现货价格均值环比下跌1.2% ，同比上涨4.9%。水泥价格均值环比下跌0.1%、同比下跌17.8% 。

下游消费品：猪肉价格下跌
，蔬菜价格上涨
。近半月来，猪肉价格均值环比下跌1.1%至约14.6元/公斤 ，同比下跌28.0%。蔬菜价格环比上涨2.9%
，强于季节规律（2019-2025年同期均值为跌0.7%），同比下跌1.1% 。

五 、库存：美国石油库存降至22年来最低

1.能源库存

沿海8省电厂存煤上升 ，全美石油库存降至22年来最低
。近半月来
，沿海8省电厂存煤均值环比上升2.3%，相比2025年
、2019年同期分别偏高3.1%、9.8%。截至2026年6月12日 ，全美原油及石油产品库存环比下降3035.7万桶
，绝对值为15.4亿桶，为近22年来的最低水平 。

2.工业金属

钢材库存环比增加 ，电解铝库存环比减少。近半月来，钢材库存环比增1.2%
，同比增18.9%
。电解铝库存环比降6.3%，同比增187.1%。

3.建材库存

沥青 、水泥库存均下降 。近半月 ，沥青库存（厂库+社库）环比降9.7%
，同比降23.1%
。水泥库容比均值环比下降1.3个百分点至66.4%，相比2025年同期偏高0.2个百分点。

六、交通物流：航班执飞回升 ，地铁客运人数回落

人员流动：航班执飞数量回升
，地铁客运人数减少 。近半月，航班执飞数量环比回升3.9% ，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为升7.3%）
，相比2025年同期偏低5.6%
。10个重点城市地铁客运人数环比下降2.7%，弱于季节规律（2021-2025年同期均值为增4.7%） ，相比2025年同期偏高1.2%。

出口运价：BDI指数回落
、CCFI指数上涨 。近半月来
，波罗的海干散货指数（BDI）环比降12.7%，相比2025年同期偏高50.8%
。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升7.7% ，相比2025年同期偏高20.6%。

七、流动性跟踪：国内资金利率回升，美元指数上行

1.货币市场流动性

流动性投放：近半月央行为呵护税期 、应对资金面超预期收紧
，加大公开市场流动性投放力度，以缓和资金收紧压力 。具体看 ，近半月央行通过OMO实现货币投放26548亿元
，到期回笼9452亿元，净投放17096亿元
。

货币市场利率：近半月货币市场利率时隔两月回升至政策利率之上 ，资金面整体偏紧。近半月来
，DR007
、R007和Shibor（1周）中枢分别环比上行7.6bp、6.0bp 、7.0bp至1.461%
、1.473%、1.462%，运行于政策利率之上 。R007 、DR007利差下行1.5个bp ，仍处于低位
，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比上行，3月期AAA
、AA+同业存单到期收益率环比均上行6.2bp
。

整体看 ，继续提示：2026年货币宽松仍是大方向
，但在常规货币政策空间收窄、防资金空转 、银行息差等约束下，央行总量宽松会更加谨慎 ，基本面是核心考量，结构性宽松的优先级可能进一步提升。

2.债券市场流动性

一级市场：近半月来
，利率债合计发行11488.6亿元，环比上期少发1176.1亿元 。具体看：国债发行5205.3亿元 ，环比多发1214.6亿元
。地方政府债发行4633.3亿元
，环比少发1560.7亿元，其中：地方专项债发行1767.6亿元；年初以来累计发行16722.0亿元 ，按照44000亿元的额度计算
，发行进度38.0%，与2025年同期基本持平。政策性银行债发行1650.0亿元 ，环比少发830亿元 。

二级市场：近半月来
，国债利率长端
、短端均上行
。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行1.8bp，1Y国债到期收益率中枢环比上行2.5bp ，分别收于1.730%、1.172%。

3.汇率&海外市场

美联储加息预期再度升温
，美元指数上行；受美伊局势缓和影响，油价回落 、通胀预期缓解 ，美债、日债及大部分欧债收益率均有所回落 。近半月，美元指数中枢环比上行0.8%
，收于100.753；离岸人民币汇率先升后贬
、中枢降0.1%、收于6.782，始终位于6.8下方
。由于美伊达成谅解备忘录 ，油价有所回落
，通胀担忧得以缓解，截至6月18日 ，10年期美债收益率中枢环比下行9bp
，收于4.46%；法国债收益率回升，英 、德
、意、日国债收益率回落；中美利差（中国-美国）倒挂幅度收窄2.8bp 、收于273bp。

风险提示：政策力度
、外部环境、地缘博弈等超预期变化 。

[1]二手房销售进一步升温 ，2026-06-07

[5]紧盯4大关键事件
，2026-06-14

本文节选自国盛证券研究所已于2026年6月21日发布的报告《油价大跌，冲击不再？》 ，具体内容请详见相关报告
。

熊园 ? ? ? ?S0680518050004 ? ? ? ?xiongyuan@gszq.com

薛舒宁 ? ??S0680525070009? ? ? ? xueshuning@gszq.com

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