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值得注意的是，部分私募机构已开始审视AI赛道交易拥挤的潜在风险 ，并重新打量其它资产。一场关于A股风格走向的激辩
，正在私募圈内展开 。

本报记者王辉

AI主线分歧隐现

6月以来，AI主线在高位出现明显反复 ，产业链不同环节品种不断轮动
，板块内部不再是齐涨共跌的格局
。

趣时资产总经理章秀奇在接受中国证券报记者采访时表示，当前市场主线仍然是AI。在他看来 ，本轮AI革命展现出惊人的商业化效率，全球顶尖大模型公司的年度经常性收入持续攀升
，部分企业已跑通产业闭环 。“在全球AI产业投资蓬勃发展的当下，‘卖铲子’公司的逻辑确定性最高
。 ”章秀奇说 ，尽管市场出现间歇性颠簸
，但当前在配置上仍应聚焦这一核心主线。

不过，他也注意到市场出现的微妙变化 。随着地缘风险边际缓和 ，基本面良好的有色 、化工（850102）、电新等板块开始迎来反弹
。“市场不再是AI一枝独秀
，我们在聚焦主线的同时，也会对其他板块保持关注。”

涌津投资董事长谢小勇认为 ，AI板块整体处于高位横盘震荡态势
，但并非趋势反转，股价波动主要来自阶段性获利兑现 ，中长期产业逻辑依然稳固 。但他同时提示了一个关键风险：“随着半年报窗口期临近
，板块内部业绩分化风险显著上升，纯题材炒作
、缺乏订单和业绩支撑的标的压力较大。 ”

谢小勇透露 ，当前涌津投资的应对之策是“坚守科技底仓、强化风控优化结构
”——整体不降低科技主线仓位，但持仓向算力硬件 、先进封装（886009）
、半导体设备（884229）等业绩确定性强的细分领域集中
，主动规避概念炒作类标的
。

不过，也有老牌股票私募抱有更为谨慎的看法。世诚投资总经理陈家琳给出了一组数据：公募基金在AI方向上的仓位占比 ，从3月底的约40%已快速升至50%以上 。从行业内部交流信息来看
，量化资金、杠杆资金的集中度预计更高
。

“市场的多样性正在崩塌。所谓多样性，是指投资者拥有独立的信息源 、差异化的交易决策体系
、不同的投资周期（883436） 。这种多样性的崩塌 ，是指市场参与者逐步放弃独立思考和判断
，转而跟随市场趋势趋同交易
。目前，整个市场几乎只剩下一个策略、一个方向。”陈家琳称 。

“蓝筹脉冲 ”判断不一

与科技主线的相关分歧相比 ，近期部分价值蓝筹板块的悄然回暖
，吸引了不少资金关注
。随着近期部分银行 、电力龙头连续上涨，部分个股创出阶段新高 ，市场关于风格切换的讨论持续升温。

对于这一现象
，私募机构之间的分歧较大 。畅力资产董事长宝晓辉态度鲜明地将其定性为“短期脉冲行情 ”
。“单日
、一两日的上涨不足以确立趋势，这类标的必须走出持续上行的走势 ，形成明确趋势后才具备稳妥的布局条件。
”宝晓辉称，现阶段其对蓝筹方向继续保持观望 。

在宝晓辉看来
，目前市场的核心运行框架并未改变，整体上依旧是科技与有色两大板块的跷跷板轮动。背后的逻辑在于两点：一是增量资金入场节奏偏慢 ，场内活跃资金难以持续同时支撑两大权重板块集体走高；二是两大板块的资金属性差异明显
，“有色属于顺周期（883436）品种，科技属于成长赛道 ，两类资金的风险偏好、持仓逻辑并不兼容”
。

谢小勇也持相近看法。他认为
，银行 、电力等价值蓝筹的脉冲式上涨，“更多是短线存量资金的避险腾挪 ，增量主力资金仍集中在科技赛道
，持续性行情信号尚不充分，暂时不支持大幅切换主线 ” 。

在另一部分机构眼中 ，与价值板块基本面相关的部分边际因素正在发生变化
。章秀奇告诉中国证券报记者
，从长周期（883436）角度看，A股市场的风格轮动往往与中国经济的中周期（883436）高度共振。近一年来 ，成长风格显著跑赢，传统价值资产表现不尽如人意
，正是市场周期（883436）轮动的正常体现 。“一方面，目前科技成长的强势周期（883436）预计还会持续；另一方面 ，在地缘风险缓和后
，有基本面支撑的其他板块，也值得关注
。
”

上海某中型股票私募基金经理张锐(化名)表示：“当市场对AI的追捧达到极致时 ，一些长期被忽视的积极信号可能被低估了。”近期地缘风险边际缓和
，国内经济进一步企稳，这对于跟宏观经济关联度更高的部分价值蓝筹股而言 ，下行风险已相对有限 。

通过多元化组合管理风险

AI内部分化
、蓝筹跃跃欲试
。面对趋于复杂的市场环境
，多家私募的应对策略已不再是简单的“站队
”，而是在坚守核心主线的同时 ，通过多元化组合管理风险、捕捉轮动机遇。

陈家琳透露
，目前世诚投资在整体策略应对上的原则是：积极参与AI科技大势，但同时不会在单一方向下注 。陈家琳说 ，公司目前布局六大方向，包括AI科技 、创新药（886015）、上游资源品
、低波红利、油气上游和互联网
。“公司对AI科技主线的配置权重明显低于市场均值
，这主要是为组合留出了足够的多元空间”。

“多样性不会永远消失，它一定会回来 。 ”陈家琳进一步表示 ，届时如AI板块发生较大调整
，资金将从科技板块分流，“非AI方向的‘弹簧’被压得越紧 ，反弹的弹性越大。
”

基于对“科技-有色”跷跷板轮动格局的判断
，宝晓辉表示，目前畅力资产重仓科技板块 ，但考虑到有色板块有望后来居上
，“会适当配置一些有色仓位，同时严守风控底线 ，提前设置好止损位
，规避突发回调风险 ”
。

谢小勇表示，“以坚守科技主线为主 、同时优化组合结构
”。除了在科技板块内部向绩优标的集中 ，他还透露，在公司的组合中
，小比例配置了高股息蓝筹品种，“这主要是为了平滑高位科技板块的震荡回撤 ，应对半年报业绩分化风险” 。

张锐透露
，其所在机构本周小幅兑现了部分前期涨幅较大的光模块仓位，同时布局了一些受益于经济预期修复的银行和化工（850102）龙头品种
。“我们不是不看好AI ，也并非认为风格会立刻切换
，而是觉得是时候为组合增加一些‘其他可能性’了。 ”张锐称 。

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