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　　中国基金报记者 闫军

　　“买在无人问津处 ，卖在人声鼎沸时
”
。诺安基金旗下网红基金的一则放开申赎公告，将近期回调明显的微盘股放在了聚光灯下。

　　诺安基金公告称
，6月15日起，旗下诺安多策略混合基金正式取消所有大额申购限制 ，“开门迎客” 。这是时隔整整一年后
，该网红基金首次完全恢复申赎业务。

　　市场人士感慨：一切都是周期！在科技股单边上行气势如虹之际，近期微盘遭遇明显的调整 ，截至6月16日
，万得微盘股指数近一个月以来回撤超过18%
。在业内看来，诺安基金这一动作也有明显的信号意义。当基金公司不再限购 ，微盘股的机会是否就来了？

　　时隔一年
，网红基金完全打开申赎

　　昔日多番限购的网红基金“开门迎客 ” 。

诺安多策略混合基金公告称，自2025年6月15日起 ，取消所有大额申购限制
，正式恢复正常的申购
、转换转入及定期定额投资业务
。这意味着，自2025年年中开启的限购周期正式画上句号。

　　从2025年年中开始 ，诺安基金通过一系列公告，共计四次调整诺安多策略混合基金的申购额度 。

　　首次限购是在2025年6月5日
，为了保障基金平稳运作，保护基金份额持有人利益 ，诺安多策略混合基金设置单日单个基金账户的累计申购金额上限为100万元
。

　　在限购一个月后
，7月10日大幅降低了申购门槛，非直销渠道个人投资者及所有机构投资者的申购上限大幅下调至2万元。

　　到了8月4日 ，诺安多策略混合基金限购门槛进一步收紧至5000元
，值得注意的是，这次限购区分了渠道 ，个人投资者通过诺安基金官方直销渠道申购暂不受此限制
，但在所有代销渠道均限购5000元；此外，机构投资者则全面暂停申购 。

　　直至2025年9月9日 ，该基金的限购小幅放松
，限购上限从5000元小幅上调至5万元
。

　　回顾这场历时一年多的限购，限购的力度与微盘股的热度成正相关 ，以万得微盘股指数为例，该指数自去年4月7日关税摩擦至11月中旬攀至年内高点
，区间涨幅超80%。微盘股屡创新高，相关策略基金净值水涨船高 ，诺安多策略混合基金也加码限购 。

　　如今
，随着万得微盘股指数回撤超18%，微盘策略基金年内回报率也由正转负
。Wind数据显示 ，诺安多策略混合基金2025年全年回报率达70.98%。截至6月15日
，今年以来回报率为-2.9%，以5月11日万得微盘股指数高点以来观察 ，该基金跌幅则达15.17% 。

　　板块热度冷却
，这为基金全面放开限购提供了市场基础。

　　当然，诺安多策略混合基金并非孤立 ，包括汇安多策略、中信保诚多策略 、广发新锐智选
、太平量化选股、华泰柏瑞量化阿尔法 、东财量化精选等多只基金均有类似的走势
，近一个月净值回撤超10%
。

　　微盘股回调结束了吗？

　　针对近期微盘策略基金的集体回撤，中信保诚多策略基金经理王颖指出 ，近期市场呈现较强的结构性行情，微盘板块作为市场流动性相对较差的板块
，在强大的“虹吸效应”和资金的连锁反应下，表现承压。

　　这种“虹吸效应 ”体现在当前以人工智能
、半导体、通信设备为代表的科技板块持续单边上行行情 ，形成了“高流动 、高估值、高动量
、高波动”的极端特征 。这种强动量环境对资金的吸纳是惊人的
，导致大量存量资金从微盘股中撤出，追逐主线热点
。对于以基本面因子和反转策略为主的公募量化产品而言 ，由于动量因子配置较少
，组合未能充分享受到这轮科技行情的红利。

　　国联民生证券旗下的“大趋势之微盘趋势反转
”基金投顾策略团队进一步表示，微盘策略的本质并非简单的“小盘” ，而是趋势反转策略 。其长期动能来源于四个维度：交易集中度低、机构覆盖率低 、市值弹性大
、重组预期强
。该策略盈利核心在于捕捉微盘股中被市场系统性错杀后的反转机会。

　　该团队也坦言
，任何策略都不是全天候有效的 。今年春节后，市场资金利率阶段性跌破央行政策利率 ，流动性宽松预期过强
，导致了微盘板块的过度交易
。当资金面回归合理水平后，回调便有了内在的动力。因此 ， 本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动，而非方向性逆转 。

　　从历史经验来看
，微盘股高波动是其固有属性
。复盘2021—2025年行情，万得微盘指数出现五次超20%、一次超40%的深度调整 ，但历史同样表明
，微盘股的修复速度往往也明显快于主流指数。

以2024年1月5日至2月8日区间为例，万得微盘股指数最大回撤达到49.63% ，而在回撤后一年涨幅高达103.47%；再看最近一次
，2025年3月20日至2025年4月9日期间，万得微盘股指数最大回撤接近23% ，回撤的一年内
，指数涨幅达到78.74% 。

　　有公募量化基金人士指出，当前最值得关注的信号是估值水平。经过近一个月的快速下跌后 ，微盘股板块的整体估值已重新回到历史中低水平
。

　　王颖也认为
，微盘板块的长期收益来自资金在板块中流动带来的交易性机会。单一的资金流向下，交易性策略呈现短期失效 ，但这并不代表策略的长期失效 。目前强动量的市场环境并不适合微盘策略，但市场环境是周期轮动的
。

　　投资者可根据自身风险偏好布局

　　面对网红基金的“开门迎客”和微盘策略的深幅回撤
，投资者该如何理性应对？

　　王颖表示，从历史经验来看 ，微盘策略在经过一段时间回撤后
，修复往往也是快速而有力的。不过，也要注意未来市场不是过去的简单重复 。

　　基于此 ，投资者可根据风险偏好分为两类操作思路：

　　对于风险偏好较高的投资者
，若看好微盘策略的反转属性，且能承受短期进一步波动的压力 ，可在当前估值中低位 、基金全面放开申购的时间窗口内
，采取分批定投或小仓位左侧布局的方式，逐步介入
。

　　对于风险承受能力相对较低的投资者 ，更稳妥的策略是等待右侧信号的出现
，比如微盘股指数量价企稳
、科技板块虹吸效应减弱等。

　　此外，在当前复杂的结构性行情下 ，微盘策略的alpha来源正在发生演变 。投资者可以适当关注基金管理人策略迭代能力
。例如，有基金公司表示
，公司正在加大对深度学习模型的开发，将AI工具应用到量化投资中 ，并加强对高动量、高频数据等技术面因子的研究
，以增强市场的适应能力。